Itaúsa (ITSA4) tem maior ‘desconto’ em mais de dois anos; vale a pena investir nas ações?

O desconto de holding da Itaúsa (ITSA4) chegou a subir para 25% no mercado em fevereiro segundo o Banco Safra e o UBS BB. Assim, a diferença de valor de mercado entre a controladora dona de Itaú Unibanco, Alpargatas, Dexco e CCR se manteve em nível acima da média dos últimos dez anos, constatou o UBS, considerando o valor de mercado de empresas investidas – as listadas na bolsa amargam quedas em 2025.

Analistas veem o investimento na holding como uma “opção barata” para investir no Itaú sem pagar o preço pela ação preferencial (ITUB4), já que o banco tem participação no lucro da Itaúsa correspondente a 95%. Mas ponderam que a estratégia pode mudar de acordo com o perfil do investidor.

O que explica o desconto de holding alto da Itaúsa (ITSA4)

A Itaúsa viu o lucro de sua principal investida subir em 2024. No ano passado, o Itaú (ITUB4) registrou lucro de R$ 41 bilhões, expansão de 16% em relação a 2023. O patamar elevado da reserva de lucro e capital do Itaú permitiu o anúncio de pagamento de R$ 13 bilhões em dividendos e JCP, o que beneficia a Itaúsa diretamente.

Afinal, a holding tem 90% do valor de mercado composto pelo Itaú.

Na contramão, lucros de outras empresas investidas da Itaúsa terminaram o ano com panorama mais negativo. Na base anual, embora a Alpargatas (ALPA4) tenha revertido prejuízo de mais de R$ 1 bilhão em lucro de R$ 2 milhões, lucros da Dexco (DXCO3) encolheram em 78,1%.

Aegea, NTS e Copa Energia, por outro lado, ainda tem valor a ser destravado. Na percepção de Thiago Batista, analista do UBS BB, os investidores usam o valor contábil dessas empresas e não o de mercado, o que pode distorcer o real valor da Itaúsa na bolsa.

“Não podemos descartar eventos corporativos que destravem valor nessas empresas”, disse ao se referir à Aegea, NTS e Copa.

A diferença nos resultados das empresas do Itaúsa (ITSA4) é vista pelo desempenho das ações em 12 meses.

Vale a pena investir em Itaúsa ou em Itaú (ITUB4)?

O Banco Safra vê o aumento no desconto de holding da Itaúsa (ITSA4) como uma oportunidade para o investidor. Analistas do banco calculam que hoje a diferença do valor da controladora sobre controladas está acima da média dos últimos 5 anos, de 21,4%.

“A alta no desconto é explicada pelo aumento de despesas financeiras e alavancagem da Itaúsa”, afirmam Daniel Vaz e Maria Luiza Guedes, do Safra.

O papel, na visão dos especialistas, é uma entrada barata em Itaú (ITUB4) na bolsa de valores. Mas o desconto da holding deve permanecer acima da média “por um tempo”, preveem. Isso porque a Itaúsa paga impostos extras com ineficiência de PIS/COFINS sobre o dinheiro que recebe do banco.

“A reforma tributária, que deve ocorrer somente em 2027, é um gatilho para as ações, mas somente no longo prazo”, descreve o Safra.

Por outro lado, para o UBS BB, a tendência é que o desconto suma adiante. Além do fim da cobrança de PIS/COFINS, Batista afirma que dividendos de empresas repassados à Itaúsa podem aumentar.

“Enxergamos diversos gatilhos que levariam essa diferença a cair com o tempo”, avalia o analista.